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利达光电:收入增长乏力,看淡公司未来表现

发布时间:2008-10-31    研究机构:天相投资

2008年1-9月,公司实现营业总收入3亿元,同比增长7.0%;营业利润2,900万元,同比增长0.8%;归属于母公司所有者的净利润为2,342万元,同比减少6.3%;实现基本每股收益0.12元。

公司营业收入增长缓慢。公司的主营业务是透镜、棱镜等光学元件。随着发达国家光电产业结构调整的加快,全球光学元件产品订单逐渐向中国内地转移。08年中期营收占比53%以上的透镜主要应用于数码相机,收入增长较快;占比28%以上的棱镜因为主要应用产品背投电视的市场规模大幅萎缩而收入大减,因为两个主营产品的此消彼长,公司的营业收入增长缓慢。

同时,综合毛利率也因为人力以及原材料成本的上升,同比下滑了2.59个百分点,至24%。

期间费用控制能力加强。公司在报告期内加大成本控制力度,销售费用率同比下降0.1个百分点,管理费用率同比下降1个百分点,财务费用率同比下降0.9个百分点;使得公司期间费用同比下降2个百分点,至13.7%,在一定程度上抵消了产品毛利率下滑对业绩产生的负面影响。

靶材业务有望成为新的利润增长点。公司目前是国内唯一一家有能力量产溅射镀膜靶材的企业,产品价格是国外同类产品的一半,毛利率高达60%。该产品在液晶面板制造、光学镀膜等多个领域都有广泛的应用,07年全球市场规模达27亿美元,市场前景广阔,有望成为公司新的利润增长点。

公司募投项目盈利能力堪忧。公司07年底IPO 募集资金的70%拟投向显示系统关键光学部件生产线,该生产线的下游应用产品主要是投影机和背投电视。目前投影机市场需求基本保持稳定,预计未来几年市场增长率在10%左右;而另一产品背投电视,因为受到平板电视的激烈竞争,利润空间正受到严重挤压。

我们并不看好公司该募投项目的前景。

预计公司08~10年的EPS分别为0.16元、0.18元、0.20元,对应动态市盈率为22倍、20倍、17倍。公司的估值高于同行业的其它上市公司,而且我们认为公司募投项目的盈利前景不是很乐观,因此维持公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称